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Soleil retrouvé, volatilité dissipée
Investment Update - Juin 2024
Nous nous sommes tous demandé où était passé le soleil en mai. C’est bien sur les marchés actions qu’il se trouvait car mai a marqué leur reprise après un mois d’avril été teinté de volatilité. En effet, les actions globales ont pris près de 2,5% en euros, pour retrouver voire dépasser les sommets que les indices boursiers ont atteint fin mars. Les mouvements du marché obligataire ont été similaires à ceux des marchés actions : les taux avaient grimpé en avril en raison des craintes liées à l’inflation et à l’évolution des politiques monétaires, puis se sont stabilisées après les commentaires rassurants du Président la Fed, Jerome Powell.
C’est un FOMC très attendu de la part des investisseurs qui s’est tenu le 1er mai. Si la Fed a, sans surprise, gardé ses taux directeurs inchangés, les marchés se demandaient surtout si l’institution allait conserver son asymétrie baissière. La question était légitime car les trois derniers chiffres d’inflation aux États-Unis étaient sortis au-dessus des attentes. Aussi, les marchés étaient surtout préoccupés du fait que des hausses de taux ne reviennent sur la table. Fort heureusement, Jerome Powell a rappelé que la Fed continuait de voir des baisses de taux à l’horizon et qu’il était suffisant de garder les taux au niveau actuel pour résorber les quelques points d’inflation récalcitrants.
Cela a clairement mis un plafond sur les taux, et a permis aux marchés actions de rebondir après une phase de volatilité.
De plus, les chiffres d’inflation publiés en mai ont été en ligne avec les attentes, ce qui a aussi contribué à apaiser les inquiétudes. L’inflation core PCE, excluant l’alimentation et l’énergie, s’établit à 2,8%, et l’indice des prix à la consommation (CPI) est passé de 3,5% à 3,4%.
Si la croissance américaine reste robuste, via un taux de chômage faible et une croissance salariale réelle, l’Europe ne se situe pas en marge, ses PMI et ses indices de confiance s’affichant en amélioration constante. Ainsi, après une surprise positive sur la croissance au premier trimestre (0,3% contre 0,1% attendu), les attentes de croissance pour l’année 2024 sont revues à la hausse sur le Vieux Continent.
L’autre point positif pour l’économie européenne est une inflation plutôt clémente à 2,6%, permettant à la BCE de détricoter progressivement la politique monétaire restrictive mise en depuis 2022.
Sur le plan de la stratégie d’investissement, rappelons que les actions ont été surpondérées au début du mois de mai à la suite de l’épisode de volatilité d’avril. L’achat d’actions s’est fait principalement sur les marchés européens qui présentent plusieurs atouts : une croissance attendue au niveau macro et micro en amélioration, une première baisse de taux imminente attendue en juin de la part de la BCE et un bon niveau de valorisation relative.
Cet achat a été financé par la vente d’obligations du Trésor américaines, perdant de leur intérêt dans un environnement de forte croissance et d’inflation élevée. Les dynamiques d’inflation respectives aidant, la BCE est désormais plus proche d’une baisse de taux, ce qui redore le blason des taux européens.
Sur le plan sectoriel, la préférence va aux secteurs offensifs tels que la Consommation Discrétionnaire, la Finance et les Services de Communications. La volonté est d’être exposé à la fois à un bon environnement de croissance et à la thématique de l’intelligence artificielle.
Par ailleurs, la dette privée reste également un élément clé dans la construction de portefeuille puisque les niveaux de rendement se montrent particulièrement attractifs.
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