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S’en remettre aux fondamentaux malgré tout short
Investment Update - Février 2025
S’en remettre aux fondamentaux malgré tout
Après un léger repli en décembre, le premier mois de l’année marque le retour de l’appétit pour le risque : les actions globales affichent une performance de quasi 3% en euro. Cette fois pourtant, contrairement à d’habitude, la surperformance est européenne, et non américaine.
En effet, tandis que les marchés américains gagnent près de 2,6%*, l’Europe surperforme nettement en touchant près de 6,5%*.
Pour quelle raison la vapeur s’est-elle inversée en janvier ? La faible valorisation des actions européennes et l’exposition plus faible à la Technologie par rapport aux États-Unis ont constitué deux éléments positifs pour les valeurs du Vieux Continent. Les actions américaines, quant à elles, notamment celles du secteur de la Technologie, ont subi des épisodes de stress, notamment liés à la popularisation de DeepSeek, cette nouvelle intelligence artificielle chinoise qui met à mal les mastodontes américains et remet en cause les dépenses astronomiques consacrées à l’intelligence artificielle jusqu’alors.
La popularisation de DeepSeek, lancée sous l’étiquette d’une version plus élaborée et surtout beaucoup moins onéreuse que ChatGPT, a littéralement bousculé jusqu’à complètement repenser toute la thématique de l’intelligence artificielle, et ceci durant plusieurs jours. Le coût d’entraînement de cette nouvelle IA, qui s’élèverait à seulement 6 millions de dollars d’après ses développeurs, a remis en question les milliards de dollars investis par tous les géants de la Tech américaine dans la course à l’IA, et, par conséquent, les valorisations élevées de ces sociétés.
Si les marchés sont finalement parvenus à relativiser au bout de quelques jours, Donald Trump, de retour à la Maison Blanche, a pris le relai en générant une nouvelle vague de volatilité. Ses annonces d’application imminente de tarifs douaniers de 25% sur le Canada et le Mexique, et de 10% sur la Chine, tous principaux partenaires commerciaux des États-Unis, ont provoqué un vent de panique sur les marchés actions. Cela étant, au bout de quelques heures, les marchés ont repris leurs esprits puisque l’application desdits tarifs s’est vue reportée d’un mois. En effet, les gouvernements canadien et mexicain ont annoncé renforcer les contrôles aux frontières dans la perspective de limiter à la fois l’immigration illégale et l’entrée du fentanyl sur le sol américain.
L’Europe, pour l’instant, a été épargnée. En revanche, attendons-nous à ce que le Vieux Continent soit également la cible de telles annonces dans les semaines ou mois à venir.
L’environnement actuel est très incertain : du jour au lendemain, des tarifs douaniers plus élevés sont susceptibles d’être appliqués, puis révoqués dans la foulée. Naturellement, cette situation rend les investisseurs nerveux.
Fort heureusement, le marché a su se focaliser sur les fondamentaux, qui restent bons à la fois sur le plan macroéconomique et des entreprises. Les chiffres économiques révèlent encore et toujours une belle résilience, et les entreprises américaines continuent d’afficher une profitabilité généreuse.
Tout au long du mandat de l’administration Trump 2.0, le défi des marchés sera de naviguer au-delà des effets d’annonce qui peuvent retomber comme un soufflé et s’estomper au bout de quelques jours comme cela a pu être le cas en janvier. Certes, ces annonces titillent les scénarios économiques en les rendant plus incertains, mais ces effets de prime abord déstabilisants sont toujours rattrapés par la solidité des fondamentaux.
En conclusion, l’allocation globale continue de recommander une surpondération des actions, toujours en privilégiant les actions américaines qui profitent d’une économie en grande forme. Au contraire, la menace des tarifs douaniers, qui pèse sur le reste du monde, réduit fortement la visibilité pour ces économies. Par ailleurs, l’allocation sectorielle, en ligne avec une vue encourageante sur l’économie américaine, met en avant des secteurs tels que les Banques américaines, la Consommation discrétionnaire, ou encore les Services de Communications et l’Immobilier européen (sur base de baisses de taux plus marquées en Europe).
*Les performances sont calculées en euros.
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