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Du rouge de décembre au vert de l’espoir
Investment Update - Janvier 2025
Du rouge de décembre au vert de l’espoir
Décembre a été le deuxième mois à finir dans le rouge après avril en 2024 sur les marchés actions. C’est ainsi qu’a pris fin une série de sept mois de gains, l’indice d’actions globales clôturant sur une performance de -0,42%*.
Si les performances régionales sont proches (-0,49%* pour l’Europe et -0,65%* pour l’Amérique du Nord), l’effet devise cache une certaine disparité. En effet, le dollar s’est renforcé de près de 2% face à l’euro sur base de remontée des rendements obligataires, et a amorti la mauvaise performance des marchés américains pour l’investisseur européen.
En décembre, les marchés ont vécu deux périodes bien distinctes. La première moitié du mois a révélé des indices plutôt haussiers, poursuivant les gains engrangés depuis l’élection américaine de début novembre. Mi-décembre, les performances étaient tout à fait correctes, touchant un point haut à +1,5%*.
Cela étant, la réunion de la Réserve fédérale américaine (Fed) du 18 décembre a porté un coup au « rally de Noël » sur les marchés. En effet, si la Fed a encore une fois diminué son taux de 25 points de base, le marché s’est plutôt focalisé sur les baisses de taux prévues pour 2025, dont le nombre passe de 4 à 2.
La persistance de l’inflation, notamment sur la partie core, amène la Fed à se montrer plus prudente à l’égard des fléchissements de taux à venir. S’ajoutent à cela les incertitudes liées aux politiques économiques que Donald Trump pourrait appliquer, qui plongent la Fed dans le flou quant aux prévisions de croissance et d’inflation. Malgré tout, Jerome Powell, le Président de la Fed, reste particulièrement attentif au marché de l’emploi, justifiant le fléchissement de taux de décembre et les deux réductions prévues pour 2025.
Le marché obligataire reste naturellement nerveux dans cet environnement qui cumule croissance soutenue, inflation rigide et déficit public élevé. D’ailleurs, le taux américain à 10 ans continue de grimper depuis les plus bas de septembre, passant ainsi de 3,60% à 4,5% en décembre. Là encore, les politiques économiques et commerciales que Trump promet poussent les investisseurs à se montrer plus vigilants sur les finances publiques et l’inflation, ce qui impacte naturellement les taux de long terme.
En définitive, la remontée des rendements obligataires est une des principales limites à laquelle le marché actions pourrait faire face, et explique en partie pourquoi les actions ont fléchi en décembre. Les niveaux de valorisation élevés rendent les investisseurs nerveux lorsqu’ils ne s’accompagnent pas de baisses de taux. Pour l’instant, si la Fed a copieusement diminué ses taux directeurs de 100 points de base en 2024, le marché obligataire affiche une certaine réticence sur la capacité de la Fed à continuer dans ce sens. Toutefois, Powell a avancé un élément rassurant : le marché de l’emploi n’est plus source d’inflation, et la modération des indicateurs liés à l’emploi pourrait mettre une limite à la hausse des taux sur le marché obligataire, ce qui soulagerait les investisseurs sur le marché actions.
En matière d’allocation, la préférence continue d’aller aux actions au détriment des obligations. Une forte croissance économique et de bons résultats d’entreprises espérés pour 2025 portent les espoirs pour la classe d’actifs. Le seul bémol : l’appétit pour l’obligataire reste plus mitigé en raison de la forte activité économique aux États-Unis, une inflation toujours d’actualité et des déficits publics élevés. En Europe, la situation économique plus complexe redore le blason de l’obligataire gouvernemental. Sur le plan sectoriel, les Services de Communications, la Santé et la Finance via les banques américaines sont surpondérés.
*Les performances sont calculées en euros.
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